資産の種類、供給量、価値

すべてが採掘されるわけではない

新しい単位が流通に入る経路はいくつもあり、その経路自体が誰の利益になるかを示しています。採掘やステーキングの報酬はプロトコルのルールが生み出し、ネットワークを支える参加者に支払われます。チームへの割当、投資家のアンロック、基金からの拠出は、誰かの決定が生み出し、内部者に支払われます。エアドロップは利用者を集めるために配られます。管理者による追加発行は、誰かが呼び出せるコントラクトの関数です。

自身のネットワーク上で手数料の支払いに使われるネイティブ資産は、ネットワークを機能させるために存在します。コントラクトが発行するトークンは、誰かがそのコントラクトを配備したから存在します。ステーブルコインは企業が保有する準備資産に依存することも、コントラクトに預けられた担保に依存することもあります。ガバナンストークンは議決権を伴うことがありますが、実際には低い参加率と保有の集中によって制限されがちです。

供給上限は価値の議論に決着をつけるものとしてよく持ち出されますが、そうではありません。上限が制限するのは将来の発行であって、需要を生み出すわけでも、集中を防ぐわけでもなく、ごく少数の保有者がすでにどれだけ握っているかについては何も語りません。

供給量の数字を注意深く読む

よく引用される供給量は3種類あり、意味が異なります。流通供給量は、いま利用できる単位の推計です。総供給量には通常、存在しているがロックまたは留保されている単位も含まれます。最大供給量はルールが許す上限で、何十年も先か、あるいは決して到達しないこともあります。

トークンが時間をかけて権利確定していくプロジェクトでは、この差が最も重要になります。供給量の大きな部分が今後市場に解放される予定なら、その資産がどう説明されていようと、今日の保有者は将来の希薄化を引き受けて買っていることになります。公開された解放スケジュールは、プロジェクトが出す文書の中で数少ない本当に情報量のあるものであり、他の何よりも先に探す価値があります。

価格には市場が必要

価格とは、ある取引の場、ある通貨ペアで直近に成立した、または現在の交換レートです。それはすでに成立した取引を記述するものであって、あなたが受け取れる保証ではありません。同じ瞬間に、2つの取引所が同じ資産について明確に異なる数字を表示することもあります。

単位の刻み方は任意であり、これが絶えず誤解を生みます。1セントの何分の1かで取引される資産は割安ではありませんし、数千の価格が付く資産が割高なわけでもありません。その数字は、供給量をいくつに分割したかで決まります。それは誰かが下した決定であって、価値の尺度ではありません。同じ総額を10倍の単位数に分ければ単価は10分の1になりますが、何も変わっていません。

時価総額は価格に供給量の数字を掛けたものです。順位付けに便利な数字であって、それ以上のものではありません。どこかに保管された現金でも、収益でも、投じられた金額でも、保有者が引き出せる金額でもありません。使われている供給量の定義が緩ければ、時価総額は構造的にその資産をよく見せます。

実用的な分類

資産を調べる前に、その機能、発行体または統治の仕組み、供給のルール、管理者の権限、大口保有者の集中度、取引されている場所、そして保有によって実際に得られる権利があるならそれを書き出してください。この作業はたいてい15分もかからず、しばしば調査をそこで終わらせてくれます。

最後の項目こそ、皆が飛ばすところです。ほとんどのトークンで、保有が与えるのは正確に1つ、そのトークンを移転または売却できることだけです。収益、ガバナンスへの影響力、償還、利用権は、コントラクトか法的な合意の中で別途確立されるべき追加の主張であり、宣伝が示唆するより狭いことがよくあります。

• ネイティブコインか、コントラクト発行のトークンか、企業の帳簿上の残高か。
• 誰がそれを作成・凍結・アップグレード・停止できるか。
• 転売の期待以外に、需要を支えているものは何か。
• 実際に取引する金額において、市場の流動性はどの程度か。
• 保有によって何が得られるのか、書面上どうなっているか。