DeFi, rendimento e risco de contrato inteligente

O que o DeFi muda e o que não muda

Aplicações feitas de contratos inteligentes permitem negociar, emprestar, tomar emprestado e fornecer liquidez sem uma instituição segurando os ativos. Saldos e regras são visíveis, abrir posições normalmente dispensa permissão e não é preciso aprovação de conta.

O que permanece são fronteiras de confiança em outros lugares. O código do contrato precisa estar correto. O oráculo que fornece preços precisa ser preciso e oportuno. A governança não pode agir contra os usuários. O site pelo qual você interage não pode estar comprometido, e ele é um site convencional com um domínio convencional. Remover um intermediário não remove a confiança; ela é realocada para componentes mais difíceis de avaliar e que falham sem aviso nem recurso.

De onde vêm os retornos

Todo rendimento tem um pagador, e identificá-lo é toda a análise. Juros de empréstimo vêm de tomadores, então dependem de continuar havendo demanda por crédito. Taxas de negociação vêm de quem usa um pool. Recompensas de staking vêm da emissão do protocolo e das taxas de rede. Incentivos em tokens vêm de uma tesouraria distribuindo o próprio token.

Essa última categoria é de onde normalmente saem os números de manchete, e é a menos durável. Um retorno alto anunciado e pago no próprio token do protocolo é a distribuição de unidades recém-emitidas. Se vale algo depende de aquele token manter valor enquanto todos que o recebem decidem o que fazer com ele. Não é juro em nenhum sentido convencional.

No fornecimento de liquidez em particular, a receita de taxas é compensada pelo efeito da divergência de preços entre os ativos do pool. Uma posição pode gerar taxas substanciais e ainda valer menos do que simplesmente ter mantido os dois ativos. Os rendimentos divulgados muitas vezes excluem isso.

Liquidação e os limites da sobrecolateralização

Tomar emprestado contra garantia exige depositar mais valor do que se toma. Isso protege o protocolo, não o tomador. Se o valor da garantia cair ou a dívida acumulada passar de um limite, a posição é liquidada automaticamente — a garantia é vendida, normalmente com penalidade, sem aviso nem discricionariedade.

É por isso que um empréstimo sobrecolateralizado ainda pode ser perdido. O limite é uma regra mecânica avaliada continuamente contra um preço de oráculo, e é mais provável que dispare em períodos voláteis em que as taxas de rede também estão altas e adicionar garantia é mais difícil. Quem toma emprestado deveria saber o preço exato de liquidação e com que rapidez conseguiria reagir de fato, antes de abrir a posição.

Mapeie a pilha de dependências

Uma única posição normalmente depende de uma carteira, uma rede, um ou mais tokens, possivelmente uma ponte, um oráculo, os contratos do protocolo, suas chaves de governança, os liquidantes que o mantêm solvente e a interface que você usa. Uma falha em qualquer camada pode afetar toda a rota.

A componibilidade piora isso de um jeito fácil de não perceber. Protocolos são construídos uns sobre os outros, então uma posição pode herdar riscos de sistemas que você não escolheu e talvez desconheça. Uma stablecoin usada como garantia, em um mercado de empréstimos, em uma rede de escalabilidade, acessada por um token de ponte, está exposta a tudo isso ao mesmo tempo. Somar protocolos multiplica dependências em vez de diversificá-las.

• Nomeie quem paga o rendimento e em qual ativo.
• Identifique a razão de garantia e o preço exato de liquidação.
• Encontre o oráculo e quem pode alterá-lo.
• Liste poderes de administração e atualização sobre os contratos.
• Confirme a liquidez de saída e o custo em taxas de sair com pressa.