Prijs, marktkapitalisatie, liquiditeit en volatiliteit

Prijs is een koers, geen waardering

Een prijs is de wisselkoers waartegen een bepaald paar het laatst is verhandeld op een bepaalde handelsplaats. Hij beschrijft één voltooide transactie. Hij is geen belofte over jouw volgende transactie, en twee handelsplaatsen kunnen op hetzelfde moment merkbaar verschillende getallen noteren voor hetzelfde activum.

De opdeling in eenheden is willekeurig, en dat misleidt voortdurend. Een activum dat een fractie van een cent kost, is niet goedkoop, en een activum van duizenden is niet duur. Het getal hangt volledig af van in hoeveel eenheden het aanbod is verdeeld, en dat was iemands besluit, geen maat voor waarde. Dezelfde totale waarde over tien keer zoveel eenheden verdelen levert een tien keer lagere prijs op en verandert niets.

De vraag «kan dit de prijs van een groter activum bereiken?» is daarom meestal verkeerd gesteld. Wat ze impliciet vraagt, is of het activum die totale waardering kan bereiken, en daarvoor moet je vermenigvuldigen met zijn eigen aanbod — vaak levert dat een getal op dat groter is dan de hele markt.

Marktkapitalisatie is een vermenigvuldiging

Marktkapitalisatie vermenigvuldigt de huidige prijs met een aanbodcijfer. Het is een gemak om ranglijsten te maken en niets meer. Het is geen geld dat ergens ligt, geen omzet, niet het geïnvesteerde bedrag en niet het bedrag dat opgenomen zou kunnen worden.

De volledig verwaterde waardering doet dezelfde vermenigvuldiging met het maximumaanbod, inclusief eenheden die nog niet bestaan. Het verschil tussen beide cijfers is een maat voor toekomstige verwatering, en waar dat groot is, kopen de houders van vandaag uitgifte die nog niet heeft plaatsgevonden.

Welk aanbodcijfer een gegevensbron gebruikt, is een keuze, en ruime definities vleien het activum. Controleer bij het vergelijken van twee projecten of op beide dezelfde definitie wordt toegepast, want anders vergelijk je meetconventies in plaats van activa.

Liquiditeit bepaalt de uitgang

Liquiditeit is de vraag of iemand met je wil handelen tegen een prijs dicht bij de notering, in de omvang die je werkelijk bezit. Daar zit het verschil tussen een waardering op papier en een realiseerbare, en op een prijsgrafiek is het onzichtbaar.

Concreet: een orderboek toont aanbiedingen tegen verschillende prijzen. Wordt er vlak bij de huidige notering maar weinig aangeboden, dan verbruikt je order die aanbiedingen en loopt door naar slechtere. De gemiddelde prijs die je krijgt, is slechter dan de notering, en het verschil groeit met de omvang. Dat is slippage, en in dunne markten kan het elke vergoeding die je vergeleek overschaduwen.

De betekenisvolle controle betreft dus niet de genoteerde prijs maar de diepte bij jouw omvang. Ook de concentratie van handelsplaatsen telt: een activum waarvan de liquiditeit vrijwel volledig op één platform ligt, erft het operationele risico van dat platform, want een stilstand daar verwijdert de markt in plaats van haar te verplaatsen.

Volatiliteit verandert wat een positie betekent

Volatiliteit meet hoeveel een prijs over een periode beweegt. Ze is op zichzelf geen gevaar — ze is de reden dat zowel winst als verlies mogelijk is — maar ze bepaalt hoe groot een positie moet zijn voordat die je beslissingen begint te beïnvloeden.

Twee effecten verdienen aandacht. Ten eerste zijn procentuele veranderingen asymmetrisch: een daling van vijftig procent vergt daarna een stijging van honderd procent om terug te keren naar het beginpunt, omdat het herstel over een kleinere basis loopt. Ten tweede gaat volatiliteit slecht samen met hefboom en met emotie. Een positie die in een rustige week comfortabel is, kan in een woelige week beslissingen afdwingen, en afgedwongen beslissingen worden genomen onder precies de omstandigheden waarin het oordeel het slechtst is.

• Controleer het circulerend aanbod en het geplande toekomstige aanbod.
• Bekijk de liquiditeit bij het bedrag dat je werkelijk zou verhandelen.
• Vergelijk noteringen op meerdere geloofwaardige handelsplaatsen.
• Vraag je af wat herstel van een daling van vijftig procent zou vergen.
• Vermijd hefboom terwijl je leert.