Model stablecoin dan cara ia boleh gagal

Mekanisme berbeza, kegagalan berbeza

Stablecoin mencapai sasaran kestabilan melalui cara yang berbeza secara asasnya, dan mekanismenya menentukan apa yang boleh rosak. Stablecoin bersandarkan rizab diterbitkan oleh sebuah syarikat yang memegang aset di luar rantaian dan menjanjikan penebusan. Risikonya ialah risiko sebuah institusi kewangan: kualiti dan lokasi rizab, kemampuan kewangan penerbit, capaiannya kepada perbankan, bidang kuasanya, dan kesediaannya melayan pelanggan tertentu.

Stablecoin bercagarkan kripto disokong oleh aset yang dikunci dalam kontrak, biasanya bernilai lebih tinggi daripada token yang diterbitkan. Risikonya bersifat teknikal dan didorong pasaran: ketepatan kontrak, ketepatan orakel, mekanik pembubaran yang mesti berfungsi tepat semasa turun naik yang menekannya, dan keputusan tadbir urus tentang parameter.

Reka bentuk yang lebih bergantung pada insentif algoritma dan bukannya cagaran mempunyai profil yang lain pula, iaitu mekanismenya bergantung pada keyakinan pasaran yang berterusan. Sejarah dalam kategori ini termasuk kegagalan yang pantas dan menyeluruh, dan pengajaran umumnya ialah pautan nilai yang dikekalkan oleh jangkaan boleh berhenti dikekalkan dengan sangat pantas.

Harga dan penebusan bukan hak yang sama

Mudah untuk mengelirukan dua perkara berasingan: token itu didagangkan hampir dengan sasarannya di sesebuah bursa, dan keupayaan menukarkannya dengan penerbit untuk mendapatkan aset asas.

Bagi banyak stablecoin bersandarkan rizab, penebusan terus hanya tersedia untuk pelanggan institusi yang diluluskan melebihi saiz minimum tertentu. Pemegang biasa tidak mempunyai hak penebusan langsung — dia hanya mempunyai keupayaan menjual kepada orang lain pada harga yang ditawarkan pasaran. Itu jaminan yang berbeza, dan perbezaannya hanya kelihatan dalam keadaan tertekan, iaitu ketika harga pasaran itulah yang berhenti boleh dipercayai.

Semasa tekanan, beberapa perkara merosot serentak: kecairan pasaran menipis, capaian perbankan penerbit mungkin dipersoalkan, kualiti rizab diteliti, kontrak mungkin menghadapi kesesakan, dan tempat dagangan yang anda rancang gunakan untuk keluar mungkin menyekat dagangan. Pautan nilai ialah dakwaan tentang keadaan biasa.

Kuasa penerbit yang anda persetujui

Kebanyakan stablecoin bersandarkan rizab yang utama merangkumi keupayaan penerbit membekukan atau menyekat alamat. Ini digunakan untuk pematuhan undang-undang dan untuk bertindak balas terhadap kecurian, dan ia sifat sebenar aset itu dan bukan sekadar andaian.

Implikasi praktikalnya ialah kelas aset ini bukan seperti aset pemegang sepertimana syiling asli rangkaian. Memegangnya melibatkan hubungan berterusan dengan penerbit yang mengekalkan kuasa ke atas baki khusus anda. Itu mungkin boleh diterima sepenuhnya, tetapi ia sepatutnya menjadi sebahagian daripada keputusan yang anda ketahui dan bukan sesuatu yang ditemui kemudian.

Jejaki keseluruhan tuntutan

Sebelum memegang jumlah yang bermakna, kenal pasti entiti penerbit dan di mana ia diperbadankan, laporan rizab apa yang wujud dan apa yang sebenarnya disahkannya, siapa boleh menebus secara terus dan atas syarat apa, rangkaian mana yang membawa penerbitan rasmi, kuasa pembekuan apa yang wujud, dan tempat dagangan serta laluan tepat yang akan anda guna untuk keluar.

Perbezaan antara berjambatan dengan asli lebih penting daripada yang disangka daripada sifatnya yang kurang menonjol. Simbol yang sama pada rangkaian berbeza mungkin merupakan perwakilan terbitan jambatan dan bukan token penerbit itu sendiri — iaitu tuntutan terhadap apa yang dipegang oleh jambatan, membawa risiko jambatan itu dan bukan risiko penerbit. Sahkan alamat kontrak terhadap dokumentasi penerbit itu sendiri, bukan terhadap nama dalam sesuatu senarai.

• Entiti undang-undang mana terhutang apa, dan di mana?
• Siapa boleh menebus secara terus, dan pada jumlah minimum berapa?
• Apa yang menyokong token itu, dan siapa mengesahkannya?
• Bolehkah penerbit membekukan baki seseorang individu?
• Adakah ini penerbitan asli atau perwakilan berjambatan?