代币经济、研究与风险预算

追踪单位

先算术，后叙事。记录当前供应量、最大供应量、发行速率、任何销毁机制、内部人和金库份额、归属时间表，以及即将到来的解锁日期。大多数项目会公布这些，而没有公布的地方，正是你能学到的最有信息量的一点。

时间表回答的问题是：谁在什么时候拿到新增单位。如果某个代币在未来一年里有很大一部分要解锁给早期投资人，那么它将面临持续的抛压，这和产品做得好不好毫无关系。这不是什么隐秘阴谋——它是公开披露的——但常常被忽略，因为它需要读一张表格，而不是读一份路演稿。

然后问一问这个代币是否有存在的必要。很多产品没有它也一样运转。当代币主要是为了被卖出而存在时，它的长期需求就依赖于新买家而不是使用需求，这和宣传描述的是实质不同的两件事。

追踪控制权

弄清谁持有管理员密钥，以及这些密钥能做什么：增发、暂停、冻结、升级合约，或者调动金库。一份可升级的合约意味着今天通过审计的代码，未必就是明天在跑的代码。

治理同样值得推敲。如果参与度很低，而少数几个地址持有的份额足以决定每一项提案，那么投票权就没有实际意义。要看真实的分布，而不是看写明的机制，同时要看治理能不能动到资金。

追踪证据

多看那些难以伪造的东西：可以独立核实的链上使用情况、公开的安全审查以及项目对审查结论的回应、持续的开发活动、可识别的法律主体，以及具体且有据可查的集成。

少看那些制造成本低廉的东西：粉丝数、合作方标志、路线图、用户好评和名人背书。一份审计报告证明的是在某个时点、针对某个特定版本做过一次审查——它不是保证，而读它的结论远比确认它存在更重要。

最有效的一条纪律，是把你的判断写成一句话，然后列出什么样的证据会推翻它。一个不存在任何反证可能的判断不是判断，而是偏好，它能在任何数量的相反信息面前存活下来。

先给下行留预算

在买入之前就定好：你愿意全部亏掉的最大金额、由此推出的仓位大小、资产放在哪里保管、你会怎么退出、退出时流动性如何，以及在什么条件下你会停手。在仓位还不存在的时候写下来，正是它日后管用的原因，因为那是一个还没有情绪绑定的你做出的决定。

分散在这里的作用比人们预期的小。持有若干个同涨同跌的投机型加密资产，基本上等于把同一个仓位表达了很多遍。真正的分散需要对不同情形有不同反应的持仓，这通常意味着要看向这个资产类别之外，而不是在它内部找。

• 把投资判断写成一句话。
• 列出什么会证明它是错的。
• 查清解锁日期和集中持仓的大户。
• 点名谁可以增发、暂停、冻结或升级。
• 按全部亏损的情形来确定仓位大小。