价格、市值、流动性与波动率

价格是一个比率，不是估值

价格是某个交易对在某个交易场所最近一次成交的兑换比率。它描述的是一笔已完成的交易，不是对你下一笔交易的承诺，而且同一时刻两个场所给出的数字可能相差很多。

计量单位的划分是任意的，这一点持续误导着人们。单价只有几分之一美分的资产不叫便宜，单价上千的也不叫贵。这个数字完全取决于当初把供应量切成了多少份，那是某个人做的决定，不是价值的度量。把同样的总价值分成十倍多的单位，单价就变成十分之一，实质毫无变化。

所以这个资产能不能涨到某个大市值资产的价格这种问题，通常是提法本身有问题。它实际问的是能不能达到那个总估值，而这需要乘上它自己的供应量——算出来的数字往往比整个市场还大。

市值是一次乘法

市值是当前价格乘以某个供应量数字。它是一个方便排序的量，仅此而已。它不是任何地方存着的现金，不是收入，不是已投入的资金，也不是能被取出来的金额。

完全稀释估值做的是同样的乘法，只不过用的是最大供应量，把尚未存在的单位也算了进去。两个数字之间的差距是对未来稀释程度的度量；差距很大时，今天的持有者就是在为尚未发生的增发买单。

数据源采用哪个供应量口径是一种选择，而宽松的口径会美化这项资产。比较两个项目时，要确认对两者采用的是同一口径，否则比较的是统计惯例，而不是资产本身。

流动性决定了你怎么出场

流动性问的是：在你实际持有的规模上，有没有人愿意以接近报价的价格和你成交。账面估值和可变现估值之间的差别就活在这里，而它在价格图上是看不见的。

说具体点：挂单簿上有不同价位的报价。如果当前报价附近只挂了很少的量，你的订单会吃掉这些挂单，然后继续吃更差的价位。你拿到的平均价格会比报价差，而且规模越大差距越大。这就是滑点，在稀薄的市场里，它可能远远超过你之前在比较的所有手续费。

所以有意义的检查不是报价，而是在你的规模上的深度。交易场所的集中度也很要紧：一项资产的流动性如果几乎全部集中在一个平台上，它就继承了那个平台的运营风险，因为那里一旦停牌，市场就是消失了，而不是转移到别处。

波动率改变了一个仓位的含义

波动率衡量的是价格在一段时间内的变动幅度。它本身不是危险——正因为有它，盈亏才成为可能——但它决定了仓位要多大才会开始影响你的决策。

有两个效应值得注意。第一，百分比变化是不对称的：下跌 50% 之后需要上涨 100% 才能回到起点，因为回升是在更小的基数上计算的。第二，波动率和杠杆、和情绪的相互作用很糟糕。一个在平静的一周里让人安心的仓位，在剧烈波动的一周里会逼你做决定，而被迫做出的决定，恰恰产生于判断力最差的那种情形下。

• 查清流通供应量以及已排定的未来供应量。
• 按你实际会成交的金额去检查流动性。
• 在几个可信的交易场所之间对比报价。
• 问一下：下跌 50% 之后需要涨多少才能回来。
• 学习阶段不要用杠杆。