DeFi, avkastning och risk i smarta kontrakt

Vad DeFi ändrar och vad det inte ändrar

Applikationer byggda av smarta kontrakt låter människor handla, låna ut, låna och tillhandahålla likviditet utan att en institution håller tillgångarna. Saldon och regler är synliga, positioner går oftast att öppna utan tillstånd, och inget kontogodkännande krävs.

Det som återstår är förtroendegränser på andra ställen. Kontraktskoden måste vara korrekt. Orakelt som levererar priser måste vara exakt och i tid. Styrningen får inte agera mot användarna. Webbplatsen du använder får inte vara komprometterad, och det är en vanlig webbplats med en vanlig domän. Att ta bort en mellanhand tar inte bort förtroendet; det flyttar det till komponenter som är svårare att bedöma och som fallerar utan förvarning eller möjlighet till gottgörelse.

Var avkastningen kommer ifrån

Varje avkastning har en betalare, och att identifiera den är hela analysen. Ränta på utlåning kommer från låntagare, så den beror på fortsatt efterfrågan på lån. Handelsavgifter kommer från handlare som använder en pool. Stakingbelöningar kommer från protokollets utgivning och nätverksavgifter. Tokenincitament kommer från en kassa som delar ut sin egen token.

Den sista kategorin är där de uppseendeväckande talen oftast kommer ifrån, och den är minst hållbar. En hög annonserad avkastning som betalas i protokollets egen token är en utdelning av nyutgivna enheter. Om den är värd något beror på om den token behåller värde medan alla som får den bestämmer vad de ska göra med den. Det är inte ränta i någon vanlig mening.

Särskilt vid likviditetstillhandahållande motverkas avgiftsintäkterna av effekten av prisskillnader mellan tillgångarna i poolen. En position kan tjäna betydande avgifter och ändå vara värd mindre än att bara ha ägt de två tillgångarna. Angivna avkastningar utelämnar ofta detta.

Likvidation och överskottssäkerhetens gränser

Att låna mot säkerhet kräver att du ställer mer värde än du lånar. Det skyddar protokollet, inte låntagaren. Om säkerhetens värde faller eller den upplupna skulden växer förbi en tröskel likvideras positionen automatiskt – säkerheten säljs, oftast med en straffavgift, utan varning och utan bedömningsutrymme.

Därför kan ett överskottssäkrat lån ändå gå förlorat. Tröskeln är en mekanisk regel som prövas löpande mot ett orakelpris, och den utlöses troligast under volatila perioder då nätverksavgifterna också är höga och det är som svårast att fylla på säkerheter. Den som lånar bör känna det exakta likvidationspriset och veta hur snabbt hen realistiskt skulle kunna reagera, innan positionen öppnas.

Kartlägg kedjan av beroenden

En enda position beror typiskt på en plånbok, ett nätverk, en eller flera tokens, möjligen en brygga, ett orakel, protokollets kontrakt, dess styrningsnycklar, de likvidatorer som håller det solvent, och gränssnittet du använder. Ett fel i vilket lager som helst kan påverka hela vägen.

Sammansättbarhet gör detta värre på ett sätt som är lätt att missa. Protokoll byggs på varandra, så en position kan ärva risker från system du inte valt och kanske inte känner till. En stablecoin som används som säkerhet, i en lånemarknad, på ett skalningsnätverk, nådd via en bryggad token, är exponerad mot allt detta samtidigt. Att lägga till protokoll multiplicerar beroenden i stället för att sprida dem.

• Namnge vem som betalar avkastningen och i vilken tillgång.
• Ta reda på säkerhetskvoten och det exakta likvidationspriset.
• Hitta orakelt och vem som kan ändra det.
• Lista administratörs- och uppgraderingsbefogenheter över kontrakten.
• Bekräfta likviditeten vid utgång och vad det kostar i avgifter att gå ur snabbt.