자산의 종류, 공급량, 가치

모든 것이 채굴되지는 않는다

새 물량이 유통에 들어오는 경로는 여럿이고, 그 경로 자체가 누가 이득을 보는지 말해 줍니다. 채굴과 스테이킹 보상은 프로토콜 규칙이 만들어 네트워크를 떠받치는 참여자에게 지급됩니다. 팀 배정, 투자자 락업 해제, 금고 지원금은 누군가의 결정이 만들어 내부자에게 지급됩니다. 에어드롭은 사용자를 모으려고 배포됩니다. 관리자 발행은 누군가 호출할 수 있는 컨트랙트 함수입니다.

자기 네트워크에서 수수료를 내는 데 쓰이는 네이티브 자산은 네트워크가 돌아가게 하려고 존재합니다. 컨트랙트가 발행하는 토큰은 누군가 그 컨트랙트를 배포했기에 존재합니다. 스테이블코인은 회사가 보유한 준비자산에 의존할 수도, 컨트랙트에 잠긴 담보에 의존할 수도 있습니다. 거버넌스 토큰에는 의결권이 따라올 수 있지만, 실제로는 낮은 참여율과 보유 집중으로 제약되기 쉽습니다.

공급 상한은 가치 논쟁을 끝내 주는 것처럼 자주 제시되지만 그렇지 않습니다. 상한이 제한하는 것은 미래의 발행이며, 수요를 만들지도, 집중을 막지도, 소수의 보유자가 이미 얼마나 쥐고 있는지에 대해 말해 주지도 않습니다.

공급량 숫자를 꼼꼼히 읽기

흔히 인용되는 공급량은 세 가지이고 뜻이 다릅니다. 유통 공급량은 지금 쓸 수 있는 물량의 추정치입니다. 총 공급량에는 보통 존재하지만 잠겨 있거나 유보된 물량도 포함됩니다. 최대 공급량은 규칙이 허용하는 상한으로, 수십 년 뒤이거나 영영 도달하지 않을 수도 있습니다.

토큰이 시간에 걸쳐 권리 확정되는 프로젝트에서는 이 차이가 가장 중요합니다. 공급량의 큰 부분이 앞으로 시장에 풀릴 예정이라면, 그 자산이 어떻게 설명되든 오늘의 보유자는 미래의 희석을 떠안고 사는 셈입니다. 공개된 락업 해제 일정표는 프로젝트가 내놓는 문서 중 정말로 정보가 담긴 몇 안 되는 것이며, 다른 무엇보다 먼저 찾아볼 가치가 있습니다.

가격에는 시장이 필요하다

가격은 어떤 거래 장소의 어떤 통화쌍에서 가장 최근에 성립한 교환 비율입니다. 그것은 이미 이루어진 거래를 서술할 뿐, 당신이 받게 될 가격의 보장이 아닙니다. 같은 순간에 두 거래소가 같은 자산에 대해 뚜렷이 다른 숫자를 표시할 수도 있습니다.

단위를 어떻게 쪼갤지는 임의이며, 이것이 사람들을 끊임없이 오도합니다. 1센트의 몇 분의 일에 거래되는 자산이 싼 것이 아니고, 수천 달러에 거래되는 자산이 비싼 것도 아닙니다. 그 숫자는 공급량을 몇 조각으로 나눴는지에 달려 있고, 그것은 누군가의 결정이지 가치의 척도가 아닙니다. 같은 총액을 열 배 많은 단위로 나누면 단가는 10분의 1이 되지만 달라지는 것은 없습니다.

시가총액은 가격에 공급량 숫자를 곱한 값입니다. 순위를 매기기에 편리한 숫자일 뿐 그 이상이 아닙니다. 어딘가에 보관된 현금도, 매출도, 투입된 금액도, 보유자가 빼낼 수 있는 금액도 아닙니다. 사용된 공급량 정의가 느슨하면, 시가총액은 구조적으로 그 자산을 좋아 보이게 만듭니다.

실용적인 분류

자산을 조사하기 전에 그 기능, 발행자나 통치 체계, 공급 규칙, 관리자 권한, 대량 보유자의 집중도, 거래되는 장소, 그리고 보유가 실제로 주는 권리가 있다면 그것을 적어 보세요. 대개 15분도 걸리지 않으며, 종종 조사를 그 자리에서 끝내 줍니다.

마지막 항목이 모두가 건너뛰는 부분입니다. 대부분의 토큰에서 보유가 주는 것은 정확히 하나, 그 토큰을 옮기거나 팔 수 있다는 것뿐입니다. 수익, 거버넌스 영향력, 상환, 이용 권한은 컨트랙트나 법적 합의에서 따로 확립되어야 하는 추가 주장이며, 홍보가 암시하는 것보다 좁은 경우가 흔합니다.

• 네이티브 코인인가, 컨트랙트 발행 토큰인가, 회사 장부상의 잔액인가?
• 누가 그것을 만들고, 동결하고, 업그레이드하고, 중지할 수 있는가?
• 되팔 것이라는 기대 말고 수요를 떠받치는 것은 무엇인가?
• 실제로 거래할 금액에서 시장의 유동성은 어느 정도인가?
• 보유가 무엇을 보장하는지 문서상으로 어떻게 되어 있는가?