DeFi, 수익률, 스마트 컨트랙트 리스크

DeFi가 바꾸는 것과 바꾸지 않는 것

스마트 컨트랙트로 짠 앱에서는 자산을 맡아 두는 기관 없이 거래하고, 빌려주고, 빌리고, 유동성을 공급할 수 있습니다. 잔액과 규칙이 보이고, 포지션을 여는 데 보통 허가도 계정 승인도 필요 없습니다.

남는 것은 자리를 옮긴 신뢰의 경계입니다. 컨트랙트 코드는 올발라야 합니다. 가격을 공급하는 오라클은 정확하고 시의적절해야 합니다. 거버넌스는 사용자에게 불리하게 움직이지 말아야 합니다. 당신이 조작하는 웹사이트는 침해되어서는 안 되며, 그것은 평범한 도메인을 쓰는 평범한 웹사이트입니다. 중개자를 없앤다고 신뢰가 사라지지 않고, 평가하기 더 어렵고 예고도 구제도 없이 무너지는 부품으로 옮겨 갈 뿐입니다.

수익은 어디에서 오는가

모든 수익률에는 지급하는 쪽이 있고, 그것을 짚는 것이 분석의 전부입니다. 대출 이자는 차입자에게서 오므로 빌리려는 수요가 이어지는지에 달려 있습니다. 거래 수수료는 풀을 쓰는 트레이더에게서 옵니다. 스테이킹 보상은 프로토콜 발행과 네트워크 수수료에서 옵니다. 토큰 인센티브는 금고가 자기 토큰을 나눠 주는 데서 옵니다.

마지막 범주가 눈길을 끄는 숫자의 통상적인 출처이자 가장 지속되기 어려운 것입니다. 프로토콜 자체의 토큰으로 지급되는 높은 홍보 수익은 새로 발행된 물량의 배포입니다. 그것에 가치가 있는지는 그것을 받은 모두가 처분을 결정해 가는 동안 그 토큰이 가치를 지킬 수 있는지에 달려 있습니다. 통상적인 의미의 이자가 아닙니다.

특히 유동성 공급에서는 수수료 수입이 풀 안 자산들의 가격 괴리에 따른 영향으로 상쇄됩니다. 상당한 수수료를 벌고도 두 자산을 그냥 들고 있었을 때보다 가치가 낮아질 수 있습니다. 제시되는 수익률에는 이것이 빠져 있는 경우가 흔합니다.

청산과 초과담보의 한계

담보를 맡기고 빌리려면 빌리는 금액보다 큰 가치를 예치해야 합니다. 이것이 지키는 것은 프로토콜이지 차입자가 아닙니다. 담보 가치가 떨어지거나 쌓인 부채가 임계값을 넘으면 포지션은 자동으로 청산됩니다. 담보는 보통 벌칙과 함께 매각되며, 경고도 재량도 없습니다.

그래서 초과담보 대출도 잃을 수 있습니다. 임계값은 오라클 가격에 대해 계속 평가되는 기계적인 규칙이고, 그것이 가장 발동하기 쉬운 때는 시세가 요동치고 네트워크 수수료도 높아 담보를 더 넣기가 가장 어려운 시기입니다. 빌리는 사람이라면 누구든 포지션을 열기 전에 정확한 청산 가격과 현실적으로 얼마나 빨리 대응할 수 있는지를 알아야 합니다.

의존 사슬 정리하기

포지션 하나는 대개 지갑, 네트워크, 하나 이상의 토큰, 경우에 따라 브리지, 오라클, 프로토콜 컨트랙트, 거버넌스 키, 지급 능력을 지키는 청산자, 그리고 조작에 쓰는 프런트엔드에 의존합니다. 어느 층이 무너져도 경로 전체에 영향을 줍니다.

컴포저빌리티는 놓치기 쉬운 방식으로 이것을 악화시킵니다. 프로토콜이 서로 위에 쌓이므로, 어떤 포지션은 당신이 고르지도 않았고 알지도 못하는 체계의 리스크를 물려받습니다. 스테이블코인을 담보로, 대출 시장에, 확장 네트워크 위에서, 브리지된 토큰을 통해 다루면 그 모두에 동시에 노출됩니다. 프로토콜을 겹치는 것은 리스크의 분산이 아니라 의존의 곱셈입니다.

• 그 수익을 누가 어떤 자산으로 지급하는지 말로 짚는다.
• 담보 비율과 정확한 청산 가격을 파악한다.
• 오라클과 그것을 바꿀 수 있는 주체를 찾는다.
• 컨트랙트에 대한 관리자 권한과 업그레이드 권한을 나열한다.
• 출구 유동성과, 급히 나갈 때의 수수료 비용을 확인한다.