التمويل اللامركزي والعوائد ومخاطر العقود الذكية

ما يغيّره التمويل اللامركزي وما لا يغيّره

تتيح التطبيقات المبنية من عقود ذكية للناس التداول والإقراض والاقتراض وتوفير السيولة دون أن تحتفظ مؤسسة بالأصول. فالأرصدة والقواعد مرئية، وفتح المراكز لا يتطلب إذنًا عادةً، ولا حاجة إلى موافقة على حساب.

وما يبقى هو حدود ثقة انتقلت إلى مواضع أخرى. فيجب أن تكون شيفرة العقد صحيحة. ويجب أن يكون الأوراكل الذي يزوّد الأسعار دقيقًا وفي وقته. ويجب ألا تعمل الحوكمة ضد المستخدمين. ويجب ألا يكون الموقع الذي تتعامل عبره مخترقًا، وهو موقع عادي بنطاق عادي. فإزالة الوسيط لا تزيل الثقة؛ بل تنقلها إلى مكوّنات أصعب تقييمًا وتفشل بلا إنذار ولا سبيل للانتصاف.

من أين تأتي العوائد

لكل عائد جهة تدفعه، وتحديدها هو التحليل كله. ففائدة الإقراض تأتي من المقترضين، ولذلك تعتمد على استمرار الطلب على الاقتراض. ورسوم التداول تأتي من المتداولين الذين يستخدمون مجمّعًا. ومكافآت الرهن تأتي من إصدار البروتوكول ومن رسوم الشبكة. أما حوافز الرموز فتأتي من خزينة توزّع رمزها الخاص.

والفئة الأخيرة هي مصدر الأرقام اللافتة عادةً، وهي الأقل استدامة. فالعائد المرتفع المعلن والمدفوع برمز البروتوكول نفسه هو توزيع لوحدات صادرة حديثًا. وما إذا كان يساوي شيئًا يعتمد على احتفاظ ذلك الرمز بقيمته بينما يقرر كل من يتلقاه ما يفعله به. وليس هذا فائدة بأي معنى تقليدي.

وفي توفير السيولة تحديدًا، يقابل دخلَ الرسوم أثرُ تباعد الأسعار بين الأصلين في المجمّع. فقد يكسب المركز رسومًا كبيرة ويظل مع ذلك أقل قيمة من مجرد الاحتفاظ بالأصلين. وكثيرًا ما تُغفل العوائد المعلنة هذا الجانب.

التصفية وحدود فرط الضمان

يقتضي الاقتراض بضمان إيداع قيمة أكبر مما تقترضه. وهذا يحمي البروتوكول لا المقترض. فإذا هبطت قيمة الضمان أو نما الدَّين المتراكم متجاوزًا عتبة معينة، صُفّي المركز تلقائيًا، فيُباع الضمان بغرامة عادةً، دون إنذار ودون تقدير شخصي.

ولهذا قد يُخسر قرض مفرط الضمان رغم ذلك. فالعتبة قاعدة آلية تُقاس باستمرار مقابل سعر من أوراكل، وأرجح ما يكون تفعيلها في فترات التقلب حين تكون رسوم الشبكة مرتفعة أيضًا وإضافة الضمان أصعب ما تكون. وعلى من يقترض أن يعرف سعر التصفية بدقة ومدى سرعة استجابته الواقعية، قبل فتح المركز.

ارسم سلسلة الاعتمادات

يعتمد المركز الواحد عادةً على محفظة وشبكة ورمز أو أكثر، وربما جسر، وأوراكل، وعقود البروتوكول، ومفاتيح حوكمته، والمصفّين الذين يحافظون على ملاءته، والواجهة التي تستخدمها. وأي عطل في أي طبقة قد يؤثر في المسار كله.

وتزيد القابلية للتركيب الأمر سوءًا بطريقة يسهل إغفالها. فالبروتوكولات تُبنى بعضها فوق بعض، وقد يرث المركز مخاطر من أنظمة لم تخترها وقد لا تعرفها. فعملة مستقرة تُستخدم ضمانًا، في سوق إقراض، على شبكة توسيع نطاق، يُوصل إليها عبر رمز مُجسَّر، معرّضة لكل ذلك في آن. فإضافة البروتوكولات تضاعف الاعتمادات بدل أن تنوّعها.

• سمِّ من يدفع العائد وبأي أصل.
• حدّد نسبة الضمان وسعر التصفية بدقة.
• اعرف الأوراكل ومن يستطيع تغييره.
• اسرد صلاحيات الإدارة والترقية على العقود.
• تأكد من سيولة الخروج ومن كلفة رسوم الخروج على عجل.